投資要點：
事件:特斯拉發布 2023Q3 業績。 2023Q3 公司實現營業收入 233.5 1億美元，同比+8.8%，環比-6.3%，其中汽車業務收入 196.3 1億美元，同比+5.0%，環比-7.7%。收入環比下降主要是由于汽車銷量環比下降和 ASP 其中，環比下降 2023Q3 特斯拉實現了汽車交付 43.5 同比+26.5%，環比-6.7%； Model 3 & Model Y 交付 41.9 同比+28.9%，萬輛， 環比-6.2%； Model S & Model X 交付 1.6 萬輛，同比-14.4%， 環比-16.9%。
2023Q3 盈利能力同比下降，環比下降。 2023Q3 公司實現 GAAP 歸母凈利潤 18.5 1億美元，同比-43.7%，環比-31.4%。 GAAP 歸母凈利潤環比下降主要是由于收入和毛利率的下降，以及歸母凈利潤的下降 Cybertruck、 AI 以及其他研發項目造成的運營費用的增加。 此外，與工廠升級相關的產能爬坡和閑置成本也對盈利能力產生了一定的負面影響。2023Q3 總毛利率為 17.9%，同比-7.2pct，環比-0.3pct； 研發費用率為 5.0%，同比+1.6pct，環比+1.2pct； SG&A 費用率為 5.4%，同比+0.9pct，環比+0.6pct。
受降價等因素影響，公司自行車收入和盈利能力下降。 2023Q3 自行車收入(不含積分) 約 4.38 萬美元， 2022Q3/2023Q2 分別約 5.35/4.50 萬美元；自行車毛利(不含積分) 約 0.72 萬美元， 2022Q3/2023Q2 分別約 1.43/0.82 一萬美元；自行車凈利潤約； 0.43 萬美元， 2022Q3/2023Q2 分別約 0.96/0.58 萬美元。
2023 保持年度交付目標 180 萬輛， Cybertruck 預計 11 月 30 交貨日開始。 根據特斯拉 2023Q3 公開業績電話會議， 該公司仍保持全年 180 萬輛交付目標， 我們測算得 Q4 交付目標預計約 47.6 萬輛，環比+9.4%。 Cybertruck 就方面而言，已經有超級了 100 交付計劃為萬輛訂單 2023 年 11 月 30 日開始，預計到 2025 年產量可能在某個時候達到 25 萬輛， 馬斯克預計 Cybertruck 為現金流做出明顯貢獻需要一年到一年半。 另外，墨西哥工廠， 公司預計于 2024 墨西哥工廠建設的初始階段在2000年開始，但工廠建設需要考慮利率水平。如果利率繼續上升，將增加購車成本。如果利率下降，預計工廠擴張將加快。
投資建議： 全年都有特斯拉維持 180 萬輛交付目標保持不變， 新款 Model 3 已于 9 月國內推出， Cybertruck 預計 11 月底交付， 特斯拉產業鏈目標： 拓普集團、 文燦股份、 貝斯特、 榮泰股份、旭升股份、凌云股份、華宇汽車、岱美股份、常熟汽飾、新泉股份、寧波華翔、三華智控、銀輪股份、滬光股份、卡倍億、隆盛科技、精鍛科技、雙環傳動等。德邦證券
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