洪灝:A股市很便宜,但缺乏向上催化劑,黃金仍然可以買到

洪灝:A 股市很便宜，但缺乏向上催化劑，黃金仍然可以買到

灰犀牛是地方財政問題之一

很高興今天能和米歇爾·渾克女士交談，在這里 六年前，當《灰犀?！返谝淮卧谥袊霭鏁r，我讀過這本書。

如今，我們生活在一個充滿灰犀牛的世界里，這是一個高概率和巨大影響力的命題，在當今的經濟環境中非常重要，尤其是在中國。

正如你現在所看到的，中國已經走向了更加關注“內在”和20的階段 年前相反

過去 20 2000年，中國人更加關注外界，專注于出口中國制造的商品，以滿足海外需求。

然而，在過去的幾年里，由于疫情的出現，中國將重點調整回國內經濟，這與過去不同 20 年我們都知道?，F階段，中國有許多灰犀牛

這就是為

我認為《灰犀?！愤@本書非常適合今天的環境。例如，地方財政問題一直拖累著中國的經濟表現，因為地方平臺借了很多錢，但由于某種原因，他們無法按時償還。與此同時，由于全球供應鏈的重組，許多出口企業發現出口商品變得越來越困難。

所以，在今天的環境下，如果你看看中國的資產價格，你會發現市場正在試圖將這些波動都投入其中 price in。

房地產價格上漲了十多年，現在似乎按了暫停鍵，并逐漸下跌

這對中國經濟來說是一頭巨大的灰犀?！，F在，經濟界的每個人都意識到，如果中國房價大幅下跌，銀行的資產負債表將受到損害，這將大大損害銀行的貸款能力，

如果這些事情發生，中國經濟可能不會進退兩難。盡管最近出臺了許多支持中國經濟增長的宏觀政策，但市場沒有做出回應。

這很不尋常，對吧？

如果你在中國投資，你會發現這是一個由政策驅動的市場。但這一次，由于某種原因，即使我們出臺了許多試圖刺激經濟的政策，市場也沒有做出應有的反映

對我來說，作為中國市場的參與者，這是一個挑戰，巨大的灰犀牛正在向我們走來，我們似乎很難避免。

美國政府曾經發生過主權債務危機。他們或多或少借了太多的錢。不久之后，他們不得不關門，因為他們發現很難償還債務。

在某種程度上，中國面臨著不同的問題，長期以來，地方靠士地的銷售收入一直在彌補財政赤字。

然而，在過去的兩年里，房地產非常困難

因此，他們也很難出售士地，所以當地的收入非常有限，并逐漸演變成

了危機。

這是灰犀牛即將到來的一個非常典型的例子.

但我相信中國正在努力解決這個問題。

黃金是對沖尾部風險非常好的工具。問: 最近，黃金價格繼續上漲。你認為什么樣的因素點燃了中國消費者對黃金投資的熱情？為什么國內黃金價格遠高于國際黃金價格？洪浩：我認為這是一頭灰犀牛

我們認為，現在我們必須對沖高風險的尾部風險。黃金實際上是對沖尾部風險的一個很好的工具，所以人們對黃金的需求很高。

因此，如果我們看看美元和人民幣的黃金價格，用人民幣來定價黃金，它表明人民幣貶值的趨勢可能還沒有結束

但由于資本流動的控制

國內外資本

它不能在這個市場套利。

因此，雖然國內用人民幣計價的金價比國外的貴，但并不意味著人民幣會像大家想象的那樣貶值。.

在我看來，這是一種對沖風險的方法，那就是我們剛才提到的灰犀牛。我們如何對沖灰犀牛如此巨大的風險？黃金很可能就是這樣一個工具，每個人都意識到了。

問: 為什么投資者對購買黃金有這樣的熱情？洪浩:我們中國人總說亂世買黃金，大家都把這個格言付諸實踐?；蚁Ｊ且粋€概率高、沖擊力強的風險事件?，F在我們意識到黃金的重要性，對黃金的需求增加得如此之大，也就是說，我們意識到這是一個高概率的事件，它的影響非常大。所以這是一只非常典型的灰犀牛。

如果你想對沖黑天鵝的風險，你會買一個虛假的看跌期權，比如標普現在 4500，你買一個 5000 看跌期權，甚至 6000 看跌期權，那可能不會花你什么錢。

然而，當尾部風險爆發時，看跌期權將成為實值并賺錢

因此，對沖風險有兩種不同的方法

現在每個人都意識到黃金的重要性，正是每個人都意識到了，或者潛意識地意識到了

這種概率比較高，同時，如果發生這種情況，對我們的影響還是比較大的。

還是可以買黃金的

問: 你認為現在仍然是繼續在這樣一個高點投資黃金的好時機嗎？

洪灝: 我一直在談論買黃金。到目前為止，我仍然說我想買。雖然美元很強勁，但我們看到黃金在那里 1900 左右徘徊了很久。(注:截止日期 Comex10.17 金價 1961.8 美元/盎司)

過去，如果這種情況發生，美元強勁，黃金肯定會下跌，因為黃金是以美元計價的。

現在我們看到黃金和美元一起上漲

即使在灰犀牛風險爆發后，美元也不會上漲，一定是黃金上漲，所以每個人都看到了這樣的情況，這是管理他們投資組合風險的一種方式。

A 股票市場非常便宜，但缺乏向上催化劑問：你有一句話引起了廣泛的關注，也就是說，不要在推士機前撿起鋼跳也警告你防范風險

現在我們終于來談談了 A 你認為這句話還適用于股市嗎？洪浩：這句話其實是一句非常有名的話。你可以看到羅杰洛溫斯坦(RogerLovinstone) 寫的《When genius failed》，寫的是關于1998 年 LTCM破產事件。

那里最著名的一句話是，不要在推土機前撿鋼鋪

什么意思?

就是說，LTCM 整個投資策略是賺取價差，這可能是幾毫幾厘米的價差

然而，由于價差非常穩定，你可以增加杠桿來擴大收入，但問題是，當我們交易時，我們假設回報的分布與歷史相同。

黑天鵝事件是你認為不會發生的事情，它實際上發生了，這個事件對你有很大的影響，這是一個黑天鵝事件，他的意思是，如果你拼命地撿幾厘米，幾毫米的錢，你每天都很高興撿起來。

但有一天，當尾部風險爆發時，你以前撿到的所有錢，這些積累的財富都會消失。

一個典型的例子是感恩節火雞。感恩節火雞以前很開心，但感恩節已經成為盤中之物。

因此，強烈建議您閱讀這本書《When genius failed》， 那天才出錯的時候。

LTCM 邁倫舒爾斯是美國諾貝爾經濟學獎的許多獲得者，期權定價公式的提出者(Myron Scholes) 等他

他們都是顧問 LTCM 工作的

但最終也出現了如此巨大的損失，幾乎把整個全球金融體系拖到了深淵，

因為當時它的敞口是幾萬億美元，想象一下很可怕。

我們現在面臨的環境是什么？

當我們進行金融投資時，我們需要找到定價錯誤的資產。定價錯誤的資產最根本的含義是，資產的回報有很大的上升空間，但如果下降，下降空間有限。

它類似于看漲期權 payoff.

如果我們能找到這樣的投資組合，那么我們的投資組合的回報就會很好，

上行沒有限制，但下行空間有限?，F在說實話，它非常非常便宜。如果我說中國市場非常便宜，沒有人會說我不同意，但它缺乏向上的催化劑。

因此，在這種情況下，我們不能說我們現在在推土機前撿鋼鋪。因為說實話，鋼鋪沒了，韭菜也干了。我們現在更像是一個向上的空間，但它的下行空間是一個有保護的狀態。推士機前撿鋼鋪不是我們現在的策略，因為它現在在市場上 payoff 它是不對稱的，向上的空間比向下的空間大。