A股主要指數歷史數據研究報告

　　從以年為單位的時間周期看，一個股票市場能夠持續上漲的基礎是上市公司的利潤持續增長。我們的大A股市場符合這個邏輯嗎?筆者對A股的一些主要指數做了初步的分析研究，結論就是，雖然我們的大A股出現了很多的意外和驚奇，但總體上是符合上述自然規律的。

　　本報告對指數進行測算和分析研究，基于以下假設：

　　1，所有測算均基于公開的數據，并且認為數據是真實的;

　　2，所有的結論均基于數據計算后的結果;

　　3，所有對未來的預測均假設和歷史類似，除非有明顯的信號提出不同的結論。

　　一. 測算的基礎公式

　　本報告進行指數利潤年化增速測算的基礎公式如下：

　　1，PE=P/E。對于指數，就是PE=指數/E，那么，E=指數/PE。這里的E，可以看成是指數所代表樣本企業的模擬利潤;

　　2，模擬利潤E的絕對值沒有意義，但相對值很有意義;

　　3，如果E0是第0年的指數模擬利潤，En是第n年指數模擬的利潤，則，這個指數這n年利潤的年化增長率就是(En/E0)開n次方。

　　二.A股大盤指數研究

　　1、上證指數

　　1)增速測算

　　利潤與指數的增速測算見下表：

　　上證指數自成立32年來利潤的年化增速為25.55%，對應指數的年化增速為10.48%。其中：

　　(1)近30年來的利潤年化增速為13.81%，對應的指數增速為4.08%。指數年化增速遠低于利潤增速的主要原因，大概是為了消化A股初創期巨大的泡沫;

　　(2)近20年來的利潤年化增速為9.44%，對應指數增速為3.97%;

　　(3)近10年來的利潤年化增速為1.99%，對應指數增速為2.48%;近5年來的利潤年化增速為2.22%，對應指數增速為3.58%;

　　(4)總體上，上證指數的增長略低于利潤的增長，但近十年來卻正相反。

　　2)頭部企業掃描

上證指數共有樣本2091個股票。前20大企業見下表：

　　2023年8月15日收盤時的上證指數總市值56.85萬億。其中，前10大企業占比24.86%;前20大企業占比34.10%。

　　3)估值分析

　　上證指數自上市以來的市盈率變化見下圖：

　　(1)從指數的角度，上證有過四個波峰，即上圖中的S1，S2，S3，S4。仔細觀察，隨著時間的向前推移，這四個點的指數值在逐步創出新高，而其PE數值不僅沒有同步新高，反而在逐步減小。最近峰值的PE=22.12，發生在2015年6月;B1，B2，B3，B4，B5等5個峰谷也顯示出了和波峰類似的規律，而且，指數逐漸升高特征更明顯，PE逐漸減少的特征也更明顯。最近波谷的PE=11.08，發生在2019年1月。這可以有兩個解讀，其一是股市在逐步回歸理性，在擠A股建立初期的泡沫，其二是A股的企業利潤在真實的增長;

　　(2)從時間角度看，S1到S2大約是6年多的時間。從S2到S3大約是2年多的時間，而從S3到S4也是大約6年多的時間。所以，S3可能是一個“意外”;

　　(3)目前上證指數的PE處于歷史的低位。23年8月16日，PE=13.02，歷史分位36.46%，PB=1.28，歷史分位10.19%。從時間段上距離上個波峰S4已經8年了;

　　(4)發生了什么變故，使得鐘擺偏離時間拖長了?

　　2

　　滬深300指數

　　1)增速測算

　　滬深300指數自成立18年來利潤的年化增速為9.77%，指數的增速為8.91%。其中，

　　(1)近10年來的利潤年化增速為3.13%，對應指數增速為6.01%;

　　(2)近5年來的利潤年化增速為2.53%，對應指數增速為3.48%;

　　(3)總體上滬深300指數變化與利潤增速是匹配的。

　　2)頭部企業掃描

　　滬深300指數前20大企業見下表：

　　(1)2023年8月15日，滬深300指數總市值49.79萬億。其中前10大企業占比28.48%;前20大企業占比40.21%;

　　(2)滬深300指數和上證指數的前10大企業甚至前20大企業絕大部分相同。

　　3)估值分析

　　滬深300指數自成立以來的指數估值變化圖參見下圖：

　　(1)近10年來的兩個高點分別發生在2015年6月和2021年2月。指數分別為5181和5686，雖然指數額略有提高，但其PE卻略有下降，從18.02降到了17.28。滬深300指數代表的企業盈利增長應該是主要因素;

　　(2)滬深300指數估值最低點發生在2014年5月，那時指數為2115，PE=7.98。指數值和PE都是歷史的最低點。之后的兩個低點發生在2019年1月和2022年10月，其PE大約10.0-10.3;

　　(3)兩個高點的時間間隔都為大約6年，三個低點之間的間隔分別為大約5年和3年;

　　(4)當前，滬深300指數的PE處于歷史的低位。2023年8月16日的PE=11.67，歷史分位26.88%，PB=1.3，歷史分位10.40%。雖然不是最低點，開始緩慢定投是可以接受的。

　　3

　　中證500指數

　　1)增速測算

　　中證500指數利潤增速測算參見下表：

　　中證500指數自成立16年來利潤的年化增速為10.32%，但指數的年化增速僅有3.30%。其中，

　　(1)近10年來的利潤年化增速為8.03%，對應指數增速為6.01%;

　　(2)近5年來的利潤年化增速為2.04%，對應指數增速為3.88%;

　　(3)中證500指數近年來的利潤增速有大幅減緩趨勢。最近五年里有四個年度的利潤是負增長。最新的靜態PE=20.57，動態PE=20.98，說明今年一季度的利潤增長也是負的。

　　2)頭部企業掃描

　　中證500指數前20大企業見下表：

　　當前，中證500指數總市值12.62萬億，其前10大企業市值占比僅為5.06%，前20大企業市值占比僅為8.67%。說明中證500指數的股票離散度比較高。

　　3)估值分析

　　中證500指數PE歷史的變化情況見下圖：

　　(1)PE有3次高點，分別是2009年12月的94.35、2015年6月的80.83以及2020年3月的37.81。中證500指數的PE高點有兩個特點，其一是PE高點和指數值高點不完全匹配，其二是最近時間的2020年3月，其高點PE大約38，遠低于前兩次的80以上。這至少提示我們，PE超過38時就已經比較危險了。也許，和近5年利潤增速的大幅下跌也有一些關系;

　　(2)PE有四次低點，大致分布在PE16.4-17.0。同樣的，低點的PE和低點的指數值時間上也不太匹配;

　　(3)當前，中證500指數的估值在歷史的較低位置。2023年8月16日，PE=22.65，處于歷史分位的15.58%，PB=1.7，處于歷史分位的11.79%。

　　三.港股美股部分指數快速掃描

　　1、香港恒生指數

　　1)增速測算

　　筆者僅取到近25年的數據。經統計，可以發現：

　　1)近25年的利潤年化增速為2.39%，其指數年化增長率為3.64%;

　　2)近20年的利潤年化增速為4.74%，其指數年化增長率為3.31%;

　　3)近15年的利潤年化增速為-0.05%，其指數年化增長率為-0.78%;

　　4)近10年的利潤年化增速為-2.29%，其指數年化增長率為-1.23%;

　　5)近5年的利潤年化增速為-6.67%，其指數年化增長率為-7.13%;

　　6)指數的變化和利潤增速完美匹配;

　　7)恒生指數的利潤增長在持續加速惡化。除非發生奇跡，否則前景很不樂觀。

　　2)頭部企業掃描

　　恒生指數前20大企業情況見下表：

　　(1)恒生指數前10大企業的市值占恒生指數的57.65%，前20大企業更是占比達到78.25%。恒生指數的變化幾乎被其前20大企業控制;

　　(2)恒生指數的前10大企業中，僅有匯豐控股和友邦保險不是大陸企業，其余8個均為大陸企業。

　　3)估值分析

　　雖然就恒生指數及其PE的絕對值看，它確實處于歷史的較低位置?？紤]到其利潤近15年的負增長，甚至，這個負增長還在不斷加大，筆者放棄對恒生指數的估值分析。

　　2、美國標普500指數

　　參見下圖，可發現：

　　1)從獲得的近25年數據看，標普500指數的利潤年化增速比較穩定，基本保持在6.5%左右;

　　2)近15年的年化利潤增速明顯高很多，達到18.19%。筆者猜測，這與其起始點2008年因為金融危機，造成當年利潤基數小有很大關系;

　　3)近25年來的指數增速為5.52%，略小于其利潤的增長速度6.27%，但總體感覺是匹配的;

　　4)近10年來的指數增速明顯高于利潤的增速。近5年來的指數增速更是達到14.38%，比同期的利潤增速6.66%高出7.72個百分點。這是否意味著標普500指數已經虛高而面臨回調?

　　四. A股部分行業指數研究

　　1、央視50指數

　　央視50指數，全稱央視財經50指數，編號399550。由深圳證券信息有限公司與中央電視臺財經頻道聯合編制。主要為反映A股市場在“創新、成長、回報、公司治理、社會責任”五個維度表現突出的上市公司市場運行情況。

　　1)增速測算

　　央視50指數數據測算參見下表:

 

　　1，央視50指數自公布數據11年以來的利潤年化增速為6.97%;

　　2，近10年的利潤年化增速為6.22%，近5年的利潤增速為4.42%;

　　3，指數11年來的年化增速為7.12%，與指數利潤的增速基本匹配。近5年的指數增速為2.81%，略低于五年的利潤增速。

　　2)頭部企業掃描

　　央視50指數按市值排序的前20大企業基礎情況見下表：

　　1，前10大企業市值占比74.28%，前20大企業占比89.12%;

　　2，前10大企業中，商業銀行5家，市值占比40.51%;白酒1家，市值占比17.36%;實業3家，市值占比9.52%;保險1家，市值占比6.89%;

　　3，估值角度看，占比超過40%的銀行總體處于底部區域;白酒茅臺的估值處在歷史62%的位置，偏高;三個實體企業總體處于合理略高一些的的位置;中國平安的PEV僅為0.66，已經處于底部區域;

　　4，前10大企業的股息率很高，很吸引人。除了6個金融企業的高分紅外，中國神華超過9%的股息率更是引人注目;

　　5，雖然央視50指數創立的初衷是想體現上市企業“創新、成長、回報、公司治理、社會責任”五個維度，但從前10大企業看，金融企業的特征更加明顯。

　　3)估值分析

　　央視50指數及其PE走勢見下圖：

　　(1)出現過三個波峰，分別是2015年6月、2018年2月、2021年2月。其時間間隔均為大約3年;

　　(2)出現過四個波谷，分別是2014年4月、2016年2月、2019年1月、2022年11月，他們之間的時間間隔分別為2年，3年，3年;

　　(3)雖然三個波峰的指數值在緩慢創新高，但其PE基本維持在12.5左右。四個波谷的指數值規律性不大，但其PE基本維持在6.3-8.0;

　　(4)當前PE=8.22，歷史分位35%，處于歷史較低位置，但不在歷史底部附近;

　　(5)央視50指數前10大企業的估值情況和指數表現非常一致，處于歷史低位，但尚不能斷定在底部區域。

　　2、中證新能指數

　　中證新能源指數，簡稱中證新能指數。選取滬深市場中涉及可再生能源生產、新能源應用、新能源存儲以及新能源交互設備等業務的上市公司證券作為指數樣本，以反映新能源產業相關上市公司證券的整體表現。(具體分析可參考399808中證新能指數)

　　1)增速測算

　　(1)成立8年來，中證新能指數利潤年化增速26.80%，最近5年利潤的年化增速為27.56%。數據非常靚麗;

　　(2)中證新能指數8年來的指數增速為4.01%，遠低于同期的利潤增速;近5年來的指數增速為15.47%，也比同期的利潤增速低11個百分點;

　　(3)中證新能的指數增速遠低于其利潤的增速有三種可能原因，其一擠泡沫，其二利潤增速太高擔心不能持續，其三當前估值便宜。

　　2)頭部企業掃描

　　中證新能指數共包含80個樣本企業。按照2023年8月2日收盤市值排序，前20大企業情況如下表：

　　1，前5大企業的市值占比為29.75%，前10大企業的市值占比為46.93%，前20大企業占比為65.47%;

　　2，前10大企業基本覆蓋了新能源行業的一些主要領域。包括鋰電池，光伏電池，組件，硅料，逆變器，核電等，但沒有看到風電行業的企業;

　　3，寧德時代、隆基綠能、三峽能源、通威股份、晶科能源的估值均處于歷史超低位置，合計市值占比29.59%;中國核電、億緯鋰能處于歷史低位，合計市值占比4.98%;龍源電力、中國廣核、陽光電源的估值處于基本合理位置，合計市值占比6.09%;排名11-15的贛鋒鋰業、TCL中環、天齊鋰業、晶澳科技、恩捷股份處于歷史超低位置，合計市值占比10.49%。

　　3)估值分析

　　中證新能指數自發布以來的走勢及其估值變化參見下圖：

　　(1)當前2023年8月16日，指數的PE=14.66，已經是歷史最低點;

　　(2)結合頭部企業掃描，可以初步判斷，中證新能指數的估值已經處于歷史很低的位置;

　　(3)新能源指數的歷史不夠長，僅有8年的時間，雖然當前的PE已經是歷史新低，但無法判斷已經是底部。至少在技術分析角度，尚看不到在底部企穩的信號。

　　3、中證醫藥指數

　　中證醫藥指數全稱中證醫藥衛生指數，它從滬深A股醫藥衛生行業的上市公司中，選取業務涉及醫療器械、醫療服務、醫療信息化等醫療主題的上市公司股票作為指數樣本股，以反映醫療主題上市公司股票的整體表現。這個指數在一定程度上也代表了我國醫療保健和制藥領域的發展現狀和趨勢。

　　1)增速測算

 

　　成立14年來，中證醫藥指數的利潤年化增速為7.03%，對應時期的指數年增長率為6.04%。其中：

　　近十年來的年化利潤增速為6.06%，對應時期的指數增速為3.86%;

　　最近五年的年化利潤增速為0.31%，對應時期的指數增速為-2.94%。

　　2)頭部企業掃描

　　中證醫藥指數擁有樣本企業81個，其前20大企業見下表：

　　(1)中證醫藥指數中，前10大企業市值占比46.38%，前20大企業占比62.33%;

　　(2)10大企業中，恒瑞醫藥，片仔癀，愛美客，愛爾眼科的估值尚在高位。

　　3)估值分析

　　自2009年成立以來，中證醫藥的估值經歷了兩次低谷，兩次波峰。

　　(1)中證醫藥峰值時的PE在60-61附近，波谷的PE在22-23附近;

　　(2)中證醫藥的歷史估值變化表現出了較強的規律性;

　　(3)當前2023年8月1日指數的PE=27，處于歷史低位，但不在底部附近。

　　醫藥衛生行業里我們再分析兩個子行業：中藥和醫療器械。

　　4)中藥行業

　　中藥是醫藥衛生行業的一個子行業。中證中藥指數以中證全指為樣本空間，選取涉及中藥生產與銷售等業務的上市公司股票作為成份股，以反映中藥概念類上市公司整體表現，為市場提供多樣化的投資標的。目前樣本股票50個。

　　1，中證中藥成立以來有數據的7年其利潤的年化增速為0.68%，近五年則為-0.81%;

　　2，中證中藥指數近7年的年化增長率為1.37%，近五年則為1.73%;

　　3，想起一句話：他的愚蠢配得上他過的苦日子。我想這就是在說中證中藥指數吧;

　　4，至少從中藥指數的角度看，這個東西不值得關注。

　　5)醫療器械

　　醫療器械是醫療衛生行業的又一個子行業。中證全指醫療器械指數選取在中證全指中醫療器械行業的證券作為樣本股，以反映醫療器械行業證券的整體表現。擁有樣本股86個。

 

　　1，醫療器械行業的利潤年化增速很吸引人。成立7年來的年化增速為15.09%，近5年來的增速為17.49%。靚麗!

　　2，其前10大企業市值占比61.07%，且企業估值基本都在高位。

　　4、中證TMT指數

　　TMT是科技(Technology)、媒體(Media)和通信(Telecom)三個領域的統稱，共包含4個申萬一級行業，分別是電子，計算機，傳媒和通信。它其實是一個非常龐大的行業體系的統稱，人工智能、區塊鏈、云計算、社交媒體行業、電商行業、游戲行業等都屬于TMT領域的行業范疇。

　　中證TMT指數由TMT產業中規模較大、流動性較好的100只公司股票組成，反映A股上市公司中數字新媒體相關產業公司股票的走勢。 

　　1)增速測算

 

　　1)成立12年來，中證TMT指數利潤年化增速9.68%;

　　2)最近10年利潤的年化增速為10.62%;

　　3)最近5年利潤的年化增速為3.08%;

　　4)僅從利潤的增長率看，中證TMT指數所模擬的企業和我們想象的高科技高利潤企業相去甚遠。

　　2)頭部企業掃描

　　中證TMT指數共包含100個樣本企業。按照2023年8月2日收盤計算，100個樣本企業的總市值大約99838億元。按市值排序，前二十大企業情況如下表：

　　1)排名第一的中國移動市值20153億，遙遙領先，占了整個指數總市值的20%;

　　2)前10名企業的市值合計46708億，占比46.78%;

　　3)市值占比37.34%的排名前五大企業，其估值幾乎都在歷史高位。前20大企業中僅有占比2.37%的立訊精密的估值處于歷史低位，其他的19個企業都處于歷史高位或中位，他們的市值占比達到了55%以上;

　　4)企業掃描可以初步判斷，中證TMT指數的估值很可能尚處于高估位置。

　　3)估值分析

　　中證TMT指數自發布以來的走勢及其估值變化參見下圖：

 

　　當前(2023年8月2日)，中證TMT的估值PE=30.72，處于歷史分位的18.94%。屬于歷史估值的較低位置。但想想他近5年的利潤增速僅為3%，結合其頭部企業掃描情況，筆者認為，目前的這個30倍的PE還是太高了。

　　5、中證消費指數

　　中證主要消費指數由中證800指數樣本股中的主要消費行業股票組成，以反映該行業公司股票的整體表現。 

　　1)增速測算

　　1)中證消費指數自成立14年以來，利潤年化增速為14.93%，很好;

　　2)近十年來的利潤年化增速為8.49%，近五年的增速為10.67%?？傮w表現不錯。

　　2)頭部企業掃描

　　指數前二十大企業一覽表如下，可以發現：

　　1，貴州茅臺位居絕對老大地位。占比達37.30%;

　　2，前10大企業占比78.29%，前20大企業占比90.33%。頭部效應極其明顯;

　　3，白酒為主。前4大企業均為白酒，占比超過58%，前10大企業中，有7個企業是白酒企業，占比66.89%。說中證消費指數就是白酒指數一點兒也不為過;

　　4，簡單觀察，前10大企業的估值歷史分位總體偏高。

　　3)估值分析

　　中證消費指數及其PE走勢見下圖：

　　當前中證消費指數的PE=29.96，處于歷史分位的45.84%，PB=5.71，處于歷史分位的56.50%。偏貴，適合靜靜關注。

　　6、中證銀行指數

　　1)增速測算

　　(1)近8年來中證銀行的利潤年化增速為4.39%，近五年來的增速為6.30%;

　　(2)近8年來中證銀行的凈資產年化增速為9.58%，近五年來的增速為9.92%，非常喜人;

　　(3)近8年來中證銀行指數的年化增速為-0.38%，近五年來的增速為1.12%，遠低于利潤的增速，更遠低于凈資產的增速。

　　2)頭部企業掃描

　　參見下圖：

　　(1)中證銀行前5大企業市值占比63.82%，前10大企業占比81.53%，前20大企業占比94.59%。銀行業頭部企業效應明顯;

　　(2)企業的估值基本都在歷史低位，甚至是歷史底部。

　　3)估值情況

　　當前(23年8月17日)，中證銀行的PB=0.53，處于歷史分位的0.49%，PE=4.71，歷史分位為5.41%。結合其前10大企業情況，可以確切地說，中證銀行指數的估值處于歷史底部。其PB歷史走勢圖見下圖：

　　7、軍工行業

　　中證軍工龍頭指數分別從軍工業務、軍轉民業務中選取代表性的公司，包括主要軍工集團下屬公司和主營業務涉及軍工產品和服務的其他上市公司，反映軍工主題在A股整體表現。

　　1)增速測算

  

　　軍工龍頭指數成立時間不長，數據有限。近5年的利潤年化增速為4.46%，指數的年增長率為6.02%，略高于利潤的增速。

　　2)頭部企業掃描

　　軍工龍頭共計30個樣本股，截止2023年8月25日，總市值1萬億。其前10大企業占比62.57%。其前20大企業如下：

 

　　3)估值分析

　　(1)軍工龍頭的PE歷史最高值超過了58，最低為30附近。當前PE=43.88，不便宜;

　　(2)指數的前10大企業的PEG幾乎都遠大于1，并且有5個企業的PE 大于100;

　　(3)目前的估值太高了。

　　五. 小結

　　1，大A股的運行符合自然規律

　　在很大程度上，上證指數就是A股大盤的代名詞。上證指數近30年來的利潤年化增速為13.81%，成績非常靚麗。對比美股，近30年來的標普500指數的利潤年化增速只是在6-7%。但同時，我們也要特別注意到，近十年來，上證指數的利潤增速出現了大幅下滑。其年化增速僅有1.99%。雖然近五年的情況有所好轉，但也僅僅為2.48%。

　　代表“藍籌白馬股”的滬深300指數和代表中小企業的中證500指數的利潤增長，表現出了和上證指數幾乎同樣的規律。

　　最讓人感到迷惑的是，恒生指數的盈利能力在持續惡化。已經連續15年利潤負增長，而且越來越嚴重。

　　30年來，上證指數的年增速僅為4.08%，遠比利潤增速的13.81%低很多。指數增速遠低于利潤增速，應該是在消化A股初創期存在的巨大泡沫?？梢钥吹?，1993年之前的上證指數，其PE基本維持在200以上。雖然之后估值大幅下跌，但在2001年又沖高到77以上。所以30多年來的A股就是一個逐步去泡沫、逐步回歸合理邏輯的過程。

　　我們的大A股也是符合自然規律的。

　　雖然大家常抱怨上證指數幾十年不漲，始終在3000點附近盤桓?，F在看來主要有兩個原因：20多年前在擠泡沫，近10年又面臨了企業利潤增長太少的問題。具體觀察近十多年的股指變化，其實其增速已經略高于同期的利潤增速了。

　　2，大盤估值已經很低

　　從估值的角度看，大盤已經處于較低的位置。近期(2023年8月29日)，上證指數的PE=13.10，滬深300指數的PE=11.68，中證500指數的PE=22.76，均處于歷史較低的位置。

　　上證指數、滬深300指數、中證500指數都已經具備投資條件了，至少完全具備了定投的條件。

　　3，優秀行業值得關注

　　1)新能源行業是我研究的行業里最耀眼的一個行業，沒有之一。它的利潤歷史增速高，發展前景好，也是我國掌握核心技術、產品在國際上極具競爭力的少數幾個行業之一。新能源行業目前的估值已經很便宜了?，F在上手，風險很小。

　　2)醫療衛生行業是一個充滿希望的行業。行業利潤的年化增速達到6%，雖不亮麗，也能讓人接受。估值變化規律性比較好是它的一個特點。目前估值比較便宜，可以考慮開始定投。

　　在醫藥衛生中的醫療器械子行業尤其值得密切關注和研究。醫療器械行業的利潤年增速超過了15%，而且還表現出了加速的跡象?？紤]到他目前的估值還比較高，建議只跟蹤研究，不要輕易上手。深度研究行業中的一些頭部企業非常值得。

　　3)中證消費指數其實就是白酒指數。這個行業的利潤增速很吸引人，尤其是近五年的利潤增長在進一步加速。隨著中國消費升級，高端白酒在可預測的未來應該會有一個很好的發展空間。唯一需要提醒的是，目前，中證消費指數的估值還不值得上手，有點貴。耐心等待，等待機會自己上門吧。

　　4)商業銀行分享的是整個社會的平均利潤，而在我國，商業銀行具有更特別的含義。筆者認為，中證銀行，在一定程度上是中國經濟的另一個稱謂。而且，中證銀行指數中占比超過63%的前5大企業，甚至占比超過81%的前10大企業都幾乎屬于大而不能倒的企業。目前，銀行業的估值已經處于歷史很低的位置，并且，前9大企業的股息率均超過了5%。

　　至少可以從投資債券的角度看待中證銀行：分紅率高，底層資產清晰。風險呢?筆者認為，中證銀行的風險等同于中國經濟的風險。

　　5)央視50指數是一個很特別的指數，給人一種安穩而信任的感覺。它利潤增速適度且穩定，指數的歷史變化幅度也不大，從波谷到波峰一般不超過50%。同時，股息率也很有吸引力。是一個有情懷，有實惠的東西。目前的估值雖然不在底部，但也處于歷史較低的位置。

　　4，風險提示

　　就整體上，筆者認為TMT行業、中藥行業、軍工行業是一些內部結構很復雜，管理模式很特別，數據表現難理解，分析難度巨大的行業。除非有特別才能，擁有獨特的資源，對個別目標企業信息有深透的掌握，否則，筆者建議遠離它們為好。

　　我們要時刻提醒自己，投資的原則就是不懂不碰!

　　附：A股部分指數估值情況表

　　幾點說明：

　　1)作者“大小石先生”指石志強和石曉萌(JenniferShi);

　　2)文中的數據除特別標明外，主要來自投資數據網www.touzid.com;

　　3)本文中提到的PE均指PE-TTM循環市盈率;

　　4)歷史分位均指近十年來的歷史分位，上市不足十年的企業，則指自上市以來的歷史分位。

　　免責聲明：

　　文中的觀點純粹是筆者學習的思考和判斷，不構成投資建議。以此為依據進行的投資而獲得收益或遭受損失均與“石先生札記”及文章作者無關。