A股利好，外資逃跑...為何？

A股股民終于熬過了8月，迄今為止，外資已出逃超過900億元。

采訪一下各位投資者，你上個月盈利了嗎？ 

都說：無窮六絕七翻身 ...

7沒翻身，8迎來史級利好還翻車 

好在八月份已經過去了，今天給大家娓娓道來：為何外資跑路...

上圖為北上近期資金動向

此刻不得不搬出：哈佛大學教授邁克爾·波特提出的 “PEST”模型 框架基礎上作為外部宏觀環境分析。

傳統意義上的“PEST”模型包括政治（Political）、經濟（Economic）、社會（social）和技術（Technological）四大方面的主要外部環境因素。

P：政治上

1.降低印花稅；2.規范大小非減持；3.鼓勵回購；4.增加融資杠桿...

外資投資者理解為這是政策面上的限制措施。

一向對對政策變化外資投資者比較敏感一旦出現限制措施，他們往往會選擇減倉或暫時退出市場。

E：經濟上

全球經濟目前面臨一系列挑戰：中美貿易脫鉤、經濟增長減緩...

一般來說，外資投資者會根據全球經濟走勢不斷調整投資策略。就目前全球經濟所面臨的的困境，選擇減倉也很正常。

S：社會上

目前整個市場的情緒壓力非常大，主要是疊加長達三年的疫情和貿易摩擦的不確定性這些因素導致外資投資者對A股市場的擔憂情緒增加,外資投資者情緒謹慎。A股市場中的風險事件，如碧桂園和恒大的風險事件，引發了市場的恐慌情緒不斷加劇。

T：技術上

技術上主要歸因于市場流動性的問題。市場的融資環境收緊，銀行的信貸政策趨緊，導致市場上的融資成本上升。最近市場上的IPO數量增加，也導致市場上的資金供求矛盾加劇，進一步壓制了市場的流動性。

外資流出外因總結：

1.政策預期落空

2.A股賺錢效應低

3.地緣政治壓力增加

4.匯率貶值

外資近十日動向

近10日的外資動向中可以看出：軟件、半導體、醫藥仍是外資凈流入較多的品種；明顯減倉的主要是：順周期的消費、證券、保險等。

從外資屬性的角度看，可以將其分為交易型外資和配置型外資（占主導地位）。

交易型外資行為

1.交易型外資占比不到20%；而交易型外資雖然市值占比較小，但對波動的貢獻超過80%以上。

2.主要加倉了一些TMT個股，如中際旭創、金山辦公、科大訊飛等；交易型外資波動劇烈，是導致外資大進大出的主要原因；

3.交易型外資更傾向于選擇券商的PB系統進行交易，因為它們的交易更頻繁。

配置型外資行為

1.配置型外資占所有外資比例達到81.3%；配置型外資除了在整個市場出現系統性風險時會有波動外，基本保持穩定的凈流入曲線。

2.主要聚焦在順周期行業，如貴州茅臺、招商銀行等，這些個股減倉幅度較大配置型資在最近幾年的外資增配A股中起到了穩定器的作用，波動率較低。

3.配置型外資更傾向于選擇外資銀行的托管席位進行交易，因為它們持股久期較長。

 外資和公募基金對于A股市場的重倉股相同之處：從整個外資和公募基金的重倉股分布來看，大約有14個公司是兩者共同重倉的，比如茅臺、寧德、美的、招商、萬華等。

外資和公募基金對于A股市場的重倉股不同之處：

1.外資和公募基金在持倉集中度和市值分布上存在一些不同。外資的持倉集中度在逐漸下降，尤其是對于市值小于1,000億元的個股的增配比例在穩步提升。公募基金的持倉集中度在行業和個股上也呈現出明顯的下降趨勢。

2.外資對于大而美的公司的偏好逐漸減弱，而對于小高新公司的挖掘熱情逐漸增強。相對來說，公募基金對于小高線的切換和挖掘的積極性可能更高一些。

在板塊偏好方面，外資和公募基金異同：

1.外資對主板的配置比例可能更高一些；

2.都在加倉科創板上表現出一致的趨勢。

 在行業層面上，外資和公募基金的偏好不同：

1.外資的傳統重倉行業是消費醫藥和金融，尤其是消費醫藥和大金融。然而從2020年開始，外資對電力設備、電子和計算機行業的倉位提升幅度明顯增加。此外外資對金融行業，尤其是非銀金融和銀行的配置比例也更高一些；外資對各個行業的配置比例相對更均衡

2.公募基金也偏好消費醫藥，并且對科技成長的青睞程度也很高，但與外資相比，公募基金在成長行業的倉位相對更高，尤其是在TMT和軍工領域。因此，從靜態時段來看，公募基金的持倉比例分化和標準差相對較高。公募基金更加靈活，會根據不同階段關注當時高景氣高勝率的方向。

從整個市值占比從各個行業的定價權的角度來看，外資在哪些行業的持股占比較高?

1.外資：家電、美容、護理、電力設備等行業的持股占比相對較高。

2.公募基金：在社會服務、電力設備、有色和電子等行業，公募基金的定價權可能更高一些。

PS:在新能源和光伏上，兩類外資的整體定價權都非常高

外資在A股市場的配置思路發生了什么變化?

1.外資在大規模配置A股市場時，一開始可能照搬了海外投資的模式，更注重長期穩定回報和競爭優勢。

2.外資更關注行業或公司是否具有足夠的競爭優勢和高盈利能力；在過去幾年，外資對成長行業的青睞程度逐漸提升，并開始多元化行業配置。

3.外資對新能源、電子、軍工以及周期行業中的有色和煤炭的凈流入規模出現了明顯提升。

4.隨著新能源的崛起，成為外資的第一大通關行業，打破了外資只重倉消費行業的印象。

5.外資從16年到19年喜歡高ROE、盈利穩定、性價比高的行業龍頭股，但是從20年到22年開始，外資開始關注具備高營收增速的個股，也開始買入有景氣度支撐的成長股和周期股。

外資流入和流出的驅動因素：

1.對外開放進程

2.PMI指數

3.中國5年期主權CDS價格

4.全球流動性

5.中美利差

6.離岸人民幣匯率

7.等等等...

外資流入A股市場的指標：

1.陸股通與離岸美元兌人民幣匯率的相關性;

2.A股相對收益與海外市場的相對收益;

3.A股波動率與北上資金凈流入的負相關性

4.MSCI中國比上MSCI全球市場的指數比值與外資凈流入規模的正相關性

5.A股波動率與北上資金凈流入的負相關性;

6.美股波動率指數與外資入場節奏的相關性

7.VIX 指數波動率與全球資金流入中國市場的相關性

8.GPR指數 (全球政治風險指數) 與外資流向的負相關性

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